[ad_1]
Η Federal Reserve αναμένεται ευρέως να αυξήσει τα επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης στη συνεδρίασή της αργότερα αυτή την εβδομάδα. Ο επικεφαλής οικονομολόγος των Dreyfus and Mellon, Vincent Reinhart, λέει στο Yahoo Finance Live ότι η Fed δεν σταμάτησε στη συνεδρίαση του Ιουνίου, αλλά συνδυάζει αυξήσεις. Ωστόσο, με το επόμενο ζεύγος να είναι ο Σεπτέμβριος και ο Νοέμβριος, ο Ράινχαρτ σημειώνει ότι “ο Νοέμβριος είναι πολύ μακριά. Δεν είμαι τόσο σίγουρος ότι θα φέρουν στην πραγματικότητα άλλη μια αύξηση τετάρτου”. Αργότερα στη συνέντευξη, ο Reinhart εξηγεί γιατί το επόμενο σκέλος της νομισματικής πολιτικής ή περιορισμού της Fed πηγαίνει από τις τιμές, τα επιτόκια υψηλότερα, τις ποσότητες, τους τραπεζικούς ισολογισμούς πιο αυστηρούς.
Μεταγραφή βίντεο
– Λοιπόν, ο Jay Powell πρόκειται να βρεθεί στο επίκεντρο για άλλη μια φορά για να αναφέρει την τελευταία πολιτική απόφαση της Fed τον Ιούλιο. Αυτό έρχεται μετά την απόφαση των αξιωματούχων να σταματήσουν τις αυξήσεις επιτοκίων κατά την έννοια του περασμένου μήνα. Οι περισσότεροι οικονομολόγοι αναμένουν ότι τα επιτόκια θα αυξηθούν άλλες 25 μονάδες βάσης ή ένα τέταρτο της μονάδας, ενώ η Fed τον περασμένο μήνα επεσήμανε δύο ακόμη πιθανές αυξήσεις επιτοκίων φέτος.
Εδώ για να συζητήσουμε τα πιο πρόσφατα στο τοπίο για τις οικονομικές συνθήκες, έχουμε τον Vincent Reinhart, τον Dreyfus και τον επικεφαλής οικονομολόγο Mellon. Vince, μου αρέσει που οδήγησες το σημείωμά σου με αναφορά Yoda και μιλήσατε για δύο ακόμη αυξήσεις που έρχονται. Αυτό εξακολουθεί να είναι η βασική περίπτωση εδώ ότι αυτή δεν πρόκειται να είναι η τελευταία αύξηση επιτοκίου που θα έχουμε;
ΒΙΝΣΕΝΤ ΡΑΙΝΧΑΡΤ: Επομένως, δεν θα έλεγα ότι διέκοψαν την αύξηση των επιτοκίων τον Ιούνιο. Συνδύασαν την αύξηση των επιτοκίων τον Ιούνιο. Έχουν επιβραδύνει τον ρυθμό της σύσφιξης από 75 σε 50 σε 25 τώρα σε 12 1/2 μονάδες βάσης ανά συνάντηση. Ο τρόπος με τον οποίο κάνεις 12 1/2 πόντους βάσης σε μια συνάντηση είναι ότι παρακάμπτεις μία και μετά περιορίζεις έως τις 25. Ο Ιούνιος ήταν η παράλειψη. Ο Ιούλιος είναι η σίγουρη παράδοση 25 μονάδων βάσης.
Γι’ αυτό όλοι έχουν παγκοσμίως την προσδοκία της σύσφιξης. Τι κάνουν μετά από αυτό; Λοιπόν, αν συνδυάζουν συναντήσεις, τότε δεν μιλάμε για τη συνάντηση μετά από αυτήν. Μιλάμε για τα επόμενα δύο, τον Σεπτέμβριο και τον Νοέμβριο.
Ο Νοέμβριος είναι πολύ μακριά. Δεν είμαι τόσο σίγουρος ότι θα κάνουν όντως άλλο ένα τέταρτο της βαθμίδας. Θα εξαρτηθεί από τα δεδομένα. Θα εξαρτηθεί από το τι λέει ο Jay Powell Jackson Hole στα τέλη Αυγούστου. Και θα πάρουμε μια μικρή υπόδειξη για αυτό στη συνέντευξη Τύπου την Τετάρτη.
Η ιστορία συνεχίζεται
Και έτσι, ακόμα κι όταν κοιτάμε κάπως τα δεδομένα και όπου αρχίζουμε ήδη να βλέπουμε κάποιες ρωγμές ως αποτέλεσμα είτε της πολιτικής της Fed είτε απλώς ως αποτέλεσμα αυτού που αναμενόταν ενώ καταπολεμούν τον πληθωρισμό, πού βλέπουμε μερικά από αυτά τα αδύναμα σημεία αυτή τη στιγμή που η Fed το αξιολογεί;
ΒΙΝΣΕΝΤ ΡΑΙΝΧΑΡΤ: Λοιπόν, τα δεδομένα είναι ανάμεικτα. Έχουμε μια μικρή σύγχυση σχετικά με τους PMI, όπως σημειώσατε νωρίτερα. Η μεταποίηση τείνει να επιβραδύνει περισσότερο. Έχουμε ήδη μια στεγαστική ύφεση. Πρόκειται για υψηλότερα επιτόκια και περιορισμό της Federal Reserve.
Αυτό που βρίσκεται στα σκαριά είναι η συστολή των τραπεζικών ισολογισμών. Οι καταθέσεις είναι έκπτωση, περίπου 5% σε 12μηνη βάση. Η αύξηση των δανείων έχει σταματήσει. Φτάνει στο σημείο που θα συρρικνωθεί σύντομα. Τα χαρτοφυλάκια τίτλων και οι τράπεζες ήδη συρρικνώνονται.
Έτσι, το επόμενο σκέλος του περιορισμού της νομισματικής πολιτικής της Fed πηγαίνει από τις τιμές, τα επιτόκια υψηλότερα σε ποσότητες πιο αυστηρούς τραπεζικούς ισολογισμούς. Και αυτό είναι που ακολουθεί. Και θα ενισχυθεί γιατί η ποσοτική σύσφιξη πραγματικά θα αποκτήσει κάποια έλξη τους επόμενους έξι μήνες.
– Ας μιλήσουμε λοιπόν λίγο περισσότερο για την ποσοτική σύσφιξη και πόσο στη συνέχεια μεγεθύνει και επεκτείνει τις αυξήσεις επιτοκίων που έχουν ήδη θεσπιστεί, σωστά. Αυτό σημαίνει λοιπόν ότι σε κάποιο βαθμό, υποτιμούμε την επίδραση της σύσφιξης επειδή δεν λαμβάνουμε αρκετά υπόψη την ποσοτική σύσφιξη που συμβαίνει;
ΒΙΝΣΕΝΤ ΡΑΙΝΧΑΡΤ: Νομίζω ότι είναι ακριβώς σωστό. Γι’ αυτό ανησυχώ για την ύφεση, όχι ότι η καμπύλη αποδόσεων είναι ανεστραμμένη. Έχει αναστραφεί εδώ και πολύ καιρό. Ο Τζέι Πάουελ ανησυχεί για τον περιορισμό, αλλά είναι αποτέλεσμα του τραπεζικού τρεξίματος.
Νομίζω ότι μπορεί να αφορά τον ισολογισμό της Federal Reserve. Σε πλήρη αποκάλυψη, έγραψε δύο έγγραφα με τον τότε κυβερνήτη Ben Bernanke πριν από 20 χρόνια σχετικά με την αντισυμβατική πολιτική. Και το μόνο πράγμα που σημειώσαμε είναι ότι η ποσοτική δράση είναι δύσκολο να ποσοτικοποιηθεί.
Ένας τρόπος είναι τι κάνετε στο μέγεθος του ισολογισμού της Fed. Και κατά το πρώτο έτος της ποσοτικής σύσφιξης, το T2, η Fed πούλησε τα 3/4 των τίτλων της αξίας 1 τρισεκατομμυρίου δολαρίων. Λοιπόν, τους άφησε να εξαργυρώσουν σε δημοπρασίες στη λήξη. Έτσι έφυγαν από τον ισολογισμό της Fed.
Ξέρετε πώς πλήρωσε το Υπουργείο Οικονομικών για αυτά τα 3/4 του τρισεκατομμυρίου δολαρίων εξαγοράς τίτλων; Εξάντλησε την κατάθεσή της στη Fed επειδή ανησυχούσε για το ανώτατο όριο του χρέους. Δηλαδή το Υπουργείο Οικονομικών πλήρωσε τη Fed με τα ίδια χρήματα της Fed. Δεν είχε καμία συνέπεια για τον ιδιωτικό τομέα.
Τώρα που το ανώτατο όριο του χρέους έχει ανασταλεί, το Υπουργείο Οικονομικών δεν εξαντλεί το ταμειακό του ισοζύγιο– στην πραγματικότητα το χτίζει– η ποσοτική σύσφιξη της Fed θα συρρικνώσει πραγματικά τα περιουσιακά στοιχεία που είναι διαθέσιμα στον ιδιωτικό τομέα. Αυτό θα αποκτήσει έλξη στις αγορές. Θα αποτελέσει πηγή απομόχλευσης και περιορισμού της πίστωσης.
– Και θα δούμε πραγματικά ένα μετρήσιμο είδος ΑΕΠ να επηρεάζεται από αυτό, Vince;
ΒΙΝΣΕΝΤ ΡΑΙΝΧΑΡΤ: Λοιπόν, δεν ξέρω. Είναι μια σπουδαία μελέτη περίπτωσης. Είναι δύσκολο να εκτιμηθούν οι επιπτώσεις του ισολογισμού της Fed στην οικονομική δραστηριότητα. Αλλά αν υπάρχουν, θα το δούμε μέσα στους επόμενους έξι μήνες γιατί θα περάσουμε από μια κατάσταση του πρώτου έτους στην ποσοτική σύσφιξη όταν δεν έκανε τίποτα στους επόμενους έξι μήνες ποσοτικής σύσφιξης όταν πρόκειται για σημαντικό περιορισμό στον ιδιωτικό τομέα.
Πιστεύω ότι θα έχει επίδραση στο ΑΕΠ; Ναι, είναι μέρος του λόγου που πιστεύω ότι θα βρεθούμε σε ύφεση στο τέλος της χρονιάς.
– Τι σημαίνει λοιπόν αυτό για εσάς ή τι σημαίνει αυτό για εσάς καθώς εξετάζουμε αυτό το είδος της επόμενης πολιτικής της Fed που μετατοπίζεται τώρα στις ποσότητες; Τι σημαίνει ή τι εξηγεί αυτό για ορισμένους από τους τομείς με πιο κολλώδη πληθωρισμό, είτε πρόκειται για τιμές κατοικιών είτε για ορισμένες από τις μεγαλύτερες αγορές ή υπηρεσίες που σχετίζονται;
ΒΙΝΣΕΝΤ ΡΑΙΝΧΑΡΤ: Έτσι, τα άσχημα νέα είναι ότι σημαίνει ότι η Fed μάλλον έχει τελειώσει μετά τη δράση της αυτή την εβδομάδα. Θα σφίξει κατά ένα τέταρτο περισσότερο, θα προσφέρει αυτές τις 12 1/2 μονάδες βάσης αυστηροποίησης ανά συνάντηση. Αλλά μέχρι να έρθει ο Νοέμβριος, η οικονομία θα έχει επιβραδυνθεί αισθητά. Ο πληθωρισμός θα είναι λίγο πιο κοντά στον στόχο της Fed.
Δεν θα είναι εκεί ακριβώς λόγω του νωθρού κολλώδους υλικού που αναφέρατε. Και θα καταλήξουμε σε μια κατάσταση στην οποία η Fed θα σταματήσει να σφίγγει, θα διατηρήσει το επιτόκιο των κεφαλαίων στο επικρατούν επίπεδο του 5,25% και τελικά θα παραιτηθεί πριν ο πληθωρισμός επιστρέψει στο 2%.
Ρωτήστε με λοιπόν, πού είναι ο πληθωρισμός σε ένα χρόνο από τώρα; Πιθανώς κάτι σαν 2% κοντά στο 2,5%, πάνω από τον στόχο της Fed. Αλλά η Fed θα πει αρκετά κοντά για το κυβερνητικό έργο.
– Εντάξει. Θα δούμε πώς θα καταλήξει. Vincent Reinhart, χαίρομαι που σε βλέπω, όπως πάντα. Σας ευχαριστώ πολύ για την άποψή σας σε αυτήν την προφανώς πολύ βαθιά προοπτική σχετικά με αυτό. Dreyfus and Mellon επικεφαλής οικονομολόγος, σας ευχαριστώ.
[ad_2]
Source link
